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5月15日，央行开展1250亿元1年期MLF操作，操作利率2.75%。由于本月有1000亿元MLF到期，因此本月MLF实现小幅超额平价续作，降息预期落空。

值得注意的是，MLF操作利率已经是自去年8月以来连续第九个月未变动。

业内分析人士普遍认为，5月资金面延续宽松，同时市场利率中枢整体下行，无需MLF操作大规模加量“补水”。

民生银行(600016)首席经济学家温彬认为，MLF小幅超量续作有三方面原因。

首先，5月以来，在降准缓和流动性、银行信贷投放节奏放缓、大行资金融出加大等因素影响下，资金面延续宽松，近期央行逆回购操作维持在较低水平，MLF大额续作的必要性不强；其次，同业存单利率较大幅度下行，与MLF的利差扩大，也使得银行对MLF续作的需求减少；另一方面，上周银行间质押式回购日均量为7.85亿元，较前周增加2.37万亿元，维持在较高水平，机构杠杆率提升，MLF小幅超量续作可兼顾稳预期和降杠杆目的。

“操作利率方面，市场利率下行较快，但政策性降息能否落地将主要取决于经济修复进度。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

王青认为，MLF利率最终能否下调、何时下调，将主要取决于后期经济修复动能。其团队判断，若接下来经济修复势头出现较大幅度下行波动，不能排除降息提上政策议程的可能，但短期内MLF利率下调的概率不大，二季度宏观政策整体上会处于“观察期”。

本月MLF利率保持不变，意味着当月LPR下调的概率也大幅降低。

王青指出，去年末商业银行净息差降至有历史记录以来的最低点，受此影响尽管近期部分银行存款利率下调，市场利率走低，银行各类负债成本有所下降，但5月报价行主动压缩LPR报价加点的动力仍然不足。

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